纸包装行业龙头,集中度有望持续提升,建议增持公司全国布局进入收获期,随着子公司产能利用率提升,规模提升摊薄固定成本(折旧、人工)影响,业绩延续高增长(13 年和14q1 分别增长57.3%和46.7%,预告中报增长30%-50%)凭借规模化效应和标准化流程管理,深化大客户发展策略,构筑进入壁垒国内纸包装行业集中度较低,后续公司有望借助资本市场平台优势,实现外延扩张也有望延伸价值链,在互联网时代,发挥包装的载体价值,提升附加值我们预计公司14-15年eps分别为0.40元和0.55元,目前股价(8.39元)对应14-15 年pe分别为20.9 倍和15.3倍,目前市值为28.84亿元,建种植天麻利润议增持,目标价11元,对应15年20倍pe
佰利联
事项:公司发布《美盛文化创意股份有限公司关于对使用部分超募资金对外投资的公告》,公司为进一步深化产业链、整合资源、更好的实施战略布局,决定对上海纯真年代影视投资有限公司投资9800万元,持有其70%的股权本次投资协议约定完成上海纯真年代增资后,上海纯真年代将出资8000万元向朱质冰、朱质颖和王文实际控制的北京颐和尚品、北京纯真年代等购买《远征!远征!》(尚未发行)、《中国式离婚》、《新结婚时代》、《家常菜》、《我爱你,再见》、《阳光普照大地》、《恋人》、《你在微笑我却哭了》等电视剧的版权和相关权益并且,朱质冰、朱质颖承诺:上海纯真年代在2014-2017年实现净利润不低于1500、2500、3000和4000万元若承诺指标未实行,就野天麻产地差额部分,原股东保证以现金方式向投资方支付补偿款补足
长期来看,战略将从“大而全”向资源王者迈进主要在于:
批发零售一体,线上线下结合的渠道模式
14q1净利润与营收再次呈现相反走势依然是受到了非经常性损益侧波动的影响:1)投资收益较13q1大增7000万元;2)由于再融资后资本结构改善,财务费用大幅减少50%综上我们认为,公司实际经营状况与营收趋势高度相关,而与净利润走势关联偏弱(受非经常性收益影响较大),公司中长期成长将主要依托ngb建设带来的用户arpu提升以及广告业务的规模扩张至13年末公司ngb(下一代广播电视网)网改已覆盖用户366万户,全年新增覆盖65.3万户
维持“谨慎推荐”评级:临床cro 行业有较大成长空间,我们长期看好公司的发展收购方达天麻培育医药将加速公司战略性全球销售网络布局,多元化的业务结构将不断提升公司优秀订单的获取能力暂不考虑收购增厚,预计2014-2016年eps 分别为0.56元、0.76元、1.04元,维持“谨慎推荐”评级
强大资源整合能力和产品研发优势
研究机构:联讯证券 分析师:丁思德 撰写日期:2014-05-07
2010-2012 年,我国旅行社组织出境游人数分别为1664、2022、2831万人次,年均复合增速31.86%;旅行社实现出境游业务营业收入分别为582、 668 和 936 亿元,年均复合增速34.5%伴随着宏观经济的持续增长、消费升级、旅游签证制度趋于便利、人民币持续升值以及互联网/移动互联网的推广,出境旅游在未来10年仍将保持快速增长另外,根据世界旅游业理事会预测,2004年到2014 年,全世界商务会奖市场总量将从5,954 亿美元上升到8,953 亿人工培植天麻美元,行业前景广阔
公司直接出口比例为30%,但直接和间接出口合计占比70%,因此国内外棉花价格走势、内外棉价差均对公司毛利率影响显著
1.主要假设 基药招标进展顺利,主要基药品种保持40%以上增速; 循证医学研究结果助推医院开户数的增加; 国际化业务进展顺利,订单持续
第三,目前已经在进行连花清瘟fda认证的筹备工作,最终目的在于利用前期铺设的国际销售渠道,实现专利中药的出口
恒瑞医药(行情,问诊):收获的时节,华丽的蜕变
进一步深化sbu 改革目前成熟区域通过成立销售子公司来推迚sbu 改革,分品类分渠道推迚sbu,幵通过提高激励调劢积极性,将金字塔新管理改善为矩阵式管理,市场反应更快
事件:
2、充分性:具备资源扩张的优势国家天麻排骨层面,全球锡资源可供开采仅为14年,是最稀缺的稀贵金属品种,而中国的储、产和消费量均占比高达40%,国家有必要加强这一资源的定价权,加大锡产业的整合力度公司层面,具备平台优势,作为全球龙头是最佳的受益标的
重视三大酒庄工程建设,市场营销推广略显不足:公司沿袭北京爱斐堡酒庄的成功经验,通过在国内知名产区持续建设酒庄的方式,期待未来能继续在高端酒庄酒产品上持续放量公司在西安已投资2.9亿建设陕西瑞纳城堡酒庄,在银川已投资2.4亿元建设摩塞尔十五世酒庄,在石河子已投资2.7亿元建设新疆巴保男爵酒庄目前三大酒庄主体工程均已建成投产但是在葡萄酒消费强调体验与品鉴、三大酒庄地理位置均处西部省份、以及当前行业承压的大环境下,公司需鉴别天麻要对三大酒庄的市场影响力与产品销售进行全面布局
中天科技
四、风险提示
青岛啤酒(行情,问诊):份额争夺战仍未打完
研究机构:广证恒生咨询 分析师:刘霞 撰写日期:2014-05-07
丰富客户群体,海外订单可期:公司战略性布局全球销售网络,目前已基本完成亚太区布局,覆盖澳大利亚、韩国、新加坡、马来西亚、日本等国我们看好公司的发展战略,通过逐渐完备的国际性销售网络及不断优化的业务能力,将扩大在高品质订单获取及处理上的优势
营业费用吞噬净利,高投入提升市场份额:公司14年q1毛利率与同期相比下降1.4%,但产品结构调整幅度不大,毛利率水平仍然维持在40.3%的较高水平这给公司加大市场营销费用投放提供了较为充足的空间13年营业费用56.1亿元,同比增加13.8%,灵芝天麻费用率19.8%,历史新高,同比提高0.7个百分点14年q1营业费用15.74亿元,同比增加32.6%在费用高投入的背景下,公司销量市占率由12年的16.1%上升至13年的17.2%
健康产业主要分为疾病预防和治疗两部分,目前中国大部分还是药物治疗市场,但疾病预防更重要,未来的30年疾病的防御、人们的健康意识将得到极大提升,市场空间巨大在政策利好的局面下,公司除了研发饮料饮品外,后续包括健康食品系列产品的研发,建康城的建设,医药电子商务等以岭医院因为是非营利性医院,不会纳入上市公司
目前国际化订单以欧洲为主,与美国也有沟通,很快也会有类似的订单在国际化发展上,首先是以代工业务为主,目前一车间在已通过欧盟、加拿大、澳大利亚、新西兰等国际认证的基础上,又通过了美婴儿天麻国fda的现场检查,现已获得欧盟转移生产订单16亿片,约合金额1.1亿元,满负荷运转;预计今年六七月份二车间会通过认证,七八月份也会接到相应订单,占地八万平米的三车间前期建设工作也在开展化药代工业务预计将进入收获期
钢结构建筑行业未来仍有很大发展空间虽然今年国内房地产新开工面积同比大幅下滑,但钢结构住宅行业仍面临发展机遇国内钢结构住宅在全部建筑中的占有率仅在6%左右,而在欧美、日本等发达国家和地区,装配式钢结构建筑比例在50%以上与传统钢筋混凝土建筑相比,钢结构建筑有施工速度快、节能效果好、基础造价低、使用空间大等优点另外,由于钢结构建筑具有“装配式”的特点,改变了传统的建筑模式,前期工作均在工厂完成,现场人力工加盟天麻作大大减少随着近几年钢材价格大幅下跌,及国内劳动力成本上升,钢结构建筑的综合成本已接近甚至低于钢筋混凝土建筑成本钢结构在建筑行业的优势越来越明显,未来对传统混凝土建筑的替代会加速国家为消化钢铁行业过剩产能,也积极推动钢结构住宅的普及,首先会在保障房建设领域重点推广
4、有线维稳,投资逐利,影视添彩,给予“增持”评级
公司基本面情况良好,2014年增长可期
金地集团(行情,问诊):销售继续同比下降,去化压力较大
风险提示:市场需求回升速度低于预期、战略调整进度缓慢、食品安全问题
多技术平台协同发展:(1)沼气业务:拟收购杭能环境100%股权,其为沼气业务龙头企业之一,若收购完成,其厌氧消化技术有望和公司结合,技术实力再度提升市场空间天麻香菇方面,目前国内大型畜禽排泄物无害化和资源化利用率仍很低,环保+盈利性将推动行业发展,并且公司积极开拓海外项目,我们认为备考盈利预测有超预期的空间;(2)myt:公司中标广州花都生活垃圾深度分类资源化项目,该项目若建设成功和运营成功,由于没有焚烧过程,一定程度上可避免二恶英和飞灰污染,将为生活垃圾处理带来质的飞越;(3)土壤修复:公司也在积极布局土壤修复行业,有望赢在前列
2014 年继续推进公司转型包括加大供应链建设,避克出现因原料短缺造成的断货,已经不爱尔兰企业合作供应链改革;请乳ibm 咨询公司做信息化;迚行基亍消费者行为习惯、渠道、业务模式发化引起的业务向b2c转型;迚行erp 改造,提高流程效率,公司不个人规甘肃天麻种植划的kpr 全面贯通
美盛文化(行情,问诊):大文化产业版图再下一城
收获的时节即将到来,重磅创新药将逐步丰收,多个仿制药获批将锦上添花
风险提示
远东电缆
公司14 年主要新增产能来自13 年8 月建设的九江出口加工区10 万锭项目,因九江出口加工区取消了外棉使用限制,有望降低用棉成本,对毛利率形成正贡献14 年4 月9 日,公司全资子公司香港华孚在越南设立华孚(越南)实业有限公司,投资总额1.36 亿美元,一方面有利于公司扩大产能(自建或收购),另一方面利于公司进口棉使用比例进一步提升、可有效规避关税壁垒、有利于提升毛利率
众信旅游(行情,问诊):专注出境旅游,看好成长性
近日我们到公司进行乳调研,不董事长等公司高管迚行乳深入的交流渠道库存已明重庆种天麻显下降,预计公司业绩环比将逐步改善
投资建议:受宏观经济影响,钢结构行业短期内面临增长挑战,下游以工业厂房、基础设施为主的轻钢结构产品面临需求萎缩的压力同时,在建筑行业中,钢结构的综合成本已接近传统混凝土建筑,未来在住宅尤其是保障房领域替代效应将加速公司目标转型为钢结构绿色智能建筑集成商,通过提供系统化服务,提高公司竞争力我们预计公司2014-2016年eps分别至为0.67、0.86、0.99元,对应pe为16、12、11倍,首次给予“增持”评级
远东电缆(行情,问诊):accc招标量逐步放大,保障业绩高增长
竞争环境在改善新一轮qs 认证在5 月底是最后期限,预计国内20%-30%的小企业会被淘汰,而国外获得中国海外审核的企业名单也已公布,假洋品牌也会推出尤东北天麻种植技术其是婴童庖中的小品牌会减少,公司会提供给婴童庖原装迚口奶粉和有机奶粉,渠道利润空间会更大
研究机构:安信证券 分析师:邵琳琳 撰写日期:2014-05-07
事件:
近期我们参加了公司股东会交流活动,就公司发展近况同公司高管进行了交流
上海纯真年代于2014年3月31日仍未正式运营,因此我们预计承诺业绩终将大部分并表,增厚业绩显著为此我们上调2014-2015年的eps 预测至0.92和1.45元(原盈利预测为0.81和1.23元)公司进入2014年后,继续加大转型和布局力度,已涉足少儿舞台剧和影视,协同效应显著加强,产业版图日趋完善;也预示着公司向大文化产业转型的决心我们长期看好公司的整合空间和发展前景,维持“强烈推荐”评级
美盛文化
锡业股份
发展阶段一:自主扩张全国布局,订单助禁食天麻推,子公司产能利用率逐步提升
2014 年强化消费者体验和服务,强化终端会员管理体系,开展大量线上线下互劢近期公司将推出会员管理系统,丌同层级会员享叐丌同服务
汉森制药(行情,问诊)年报点评:四磨汤增长稳定,永孜堂前景可期
14 年3 月11 日公司公告股权激励计划:行权条件要求以13 年为基数,14-16 年收入增长不低于10%、20%、30% (即14-16 年收入要达到68.64 亿、74.88 亿、81.12 亿,同比增速为10%、9%、8%,3 年复合增长率9%);扣非净利增长不低于20%、40%、60%(即14-16 年扣非净利分别达到1.61 亿、1.87、2.14 亿,同比增速为20%、17%、14%, 3 年复合增长率17%)公司预计14 年1-6 月净利增长10-30%,对应q2 净利增8-40%维持14-16 年eps0.3、0.35、0.42 元,维持“增持”评级
泰格医药
5、风险提示:
从2011年以来,公司已有出天麻中药口制剂包括伊立替康(2011、美国)、奥沙利铂(2012、欧盟)、来曲唑(2013、美国)、加巴喷丁(2013、美国)等,目前注射用环磷酰胺、吸入用七氟烷也已通过美国fda现场检查,环磷酰胺预计2014年7月通过fda认证,开始贡献销售,环磷酰胺在美国销售规模超过4亿美金,目前百特是市场上唯一供应商,若恒瑞登入美国市场,作为第一家仿制将与百特分享市场我们预计14年环磷酰胺将贡献1.5-2亿元销售额预计明年制剂出口将快速增长,实现重大突破
以岭药业(行情,问诊):核心产品保持高增长,2014年业绩可期
业绩增长符合市场预期:公司13年实现销售收入282.91亿元,归属母公司净利润19.73亿元,同比分别增长9.74%、12.2%,每股收益1.46元,每10股派发现金4.5元(含税)其中13年q4收入40.98亿元,同比增加2.8%,归属于母公司的净利润-每日农经天麻种植1.92亿元(由于提前执行新会计准则,管理费用额外增加近2亿元)14年q1收入74.08亿元,营业利润6.55亿元,归属母公司净利润5.86亿元,同比分别增加17.4%、1.0%、20.0%净利润增长较快主要是政府补助增加所致
渠道库存前四个月下降了30%多,渠道库存约45 天去年三季度迚口奶粉原料紧缺造成部分产品断货,十一月迚口奶粉供应缓解,公司囤积乳大量原料,1 月因春节前备货,渠道库存量高,今年公司会加入pdn 系统以采集収货情冴,将一级考核扩展至三级考核公司还推出乳经典优选系列,以改善原有价格体系混乱的问题5 月初渠道库存已降至合理水平
投资建议:预计公司2014年-2016年eps 分别为0.70元、1.02元和1.26元,对应pe 为34.8倍、23.8倍和19.3倍,维持“增持-a”投资评级,看好技术平台价认识天麻值,持续推荐,6个月目标价28元
二是现有品种循证医学研究结果揭盲及重大科技攻关课题结题带来的增长:目前公司上市产品再评价的询证研究进展顺利,其中参松养心、通心络、养正消积、津利达等品种都有涉及此外,公司还承担了大量科研课题,国家重大新药创制课题涉及连花清瘟、参松养心的技术改造,芪苈强心安全性评价、周络通新药临床研究等这些研究工作结果的顺利进行,将为临床用药提供可靠的数据支撑,从而促进现有产品的销售增长
我们估计,收入增幅不高一方面由于九江项目刚开始投产、尚未进入达产阶段,新增产能不多;另一方面则由于价格略降
投资要点:
宝莱特(行情,问诊):监护产品龙头企业,在血透领域有望实现二次飞跃
研究机构:民生证券 分析天麻种类师:李平祝 撰写日期:2014-05-07
13年业绩平稳增长,麻醉药、造影剂、输液是亮点,肿瘤药承压
我们选择交易额、盈利情况、市场空间、发展潜力等几个方面把公司电商平台与同类公司进行比较,公司电商平台目前各方面均处于领先地位参考目前同类公司市值约50亿,公司电商平台价值至少在50亿以上,相较公司目前83亿市值,市值提升空间大
研究机构:国海证券(行情,问诊) 分析师:韩庆 撰写日期:2014-05-07
高端产品下滑明显,14年q1数据略有改善:2013年,葡萄酒收入占比77%,其中酒庄酒销售持续下滑,导致全年毛利率水平仅68.6%,同比降低6.6个百分点,14年q1毛利率继续维持68.9%的低位,同比下滑3.1%分产品看,2013年葡萄酒收入下降36.8%,销量下降16.8%,单价由2012年的5.57万元/吨下降至2013年的4.9万元/吨,我大棚天麻种植技术们预计酒庄酒下降幅度超过40%高端葡萄酒承压主要是源于三公消费打压,葡萄酒行业不景气及进口酒的持续冲击此外,公司13年在建工程大幅增加,14年起逐步转固,增加的折旧对毛利率压制也不容忽视从现金回款看,公司的销售基本已经触底企稳因此14年恶化的主要还是利润表,现金流量表和资产负债表应该已基本确定触底
发展阶段二:外延并购通过外延扩张,有效提升市场占有率国内纸包装市场集中度低,多年来公司通过自身标准化工厂的全国扩张和复制,积累了丰富的异地管理经验,也为公司未来的外延扩张提供了坚实的管理基础
公司在近期国网集中招标中,共计中标金额达到11.15亿,我们按照南网招标量占国网招标量的1/4计算,南网框架招标中公司中标金额应在3亿以上,加上鉴别天麻公司在工业、铁路、核电等领域中标金额,我们预计合计中标金额约24亿;由于上半年是传统淡季,占全年占比较低,按照一季度占全年招标量15%计算,预计公司全年中标量在120亿以上,对全年业绩有保障
风险提示:钛白粉价格大幅波动的风险
短期收缩战略孕育变革曙光经历了2013年管理层变动后,市场对公司未来的战略方向不太明确,我们认为短期公司的战略收缩调整为后期的继续扩张孕育基础新管理层变革决心较强,短期体现在费用控制、项目扩张暂停和亏损项目停产上,而一季报已反映变革意愿得到实质性落实
1、必要性:行业格局的迫切需要行业竞争格局分析显示,印尼的出口限制这次“狼真的来了”,外围锡价或将继续坚挺,但缅甸的锡精矿出口打破了国内的资源紧缺,使得栽培天麻国内锡价相对外围颓势行业格局反映出:尽管锡业股份是全球锡行业龙头,但对锡资源的控制力和话语权不强
研究机构:中投证券 分析师:蒋鑫 撰写日期:2014-05-07
新业务订单超预期,未来有望全面打开市场公司近期公布重大项目订单,向晶澳太阳能销售光伏背板,总价约1亿元,预计毛利率约在30%左右,且大部分都能在2014年确讣晶澳太阳能属于光伏行业龙头企业,中天光伏自主研发的kpk、kpe 复合型光伏背板通过晶澳测试进入核心供应商序列,多项指标超出业内平均水平,标志着公司背板产品序列的完全成熟,预计未来将实现快速扩张除光伏背板以外,受益于我国军工市场的发展以及省外光伏市场的逐步打开,公司海缆业务以及光伏发电业务将维持高速增长态势,我们培育天麻讣为新业务将维持快速增长势头
13q1-13q4毛利率分别为11.66%(-4.9 pct)、15.19%(+5.7 pct)、15.45%(+4.6pct)、14.05%(+6.4pct),高价棉基本在13q1末使用完, 之后开始享受内外棉价差收窄的毛利率改善效应
事件:
财务安全:2014年1季度末,公司资产负债率为70.91%,较年初上升1.61个百分点,扣除预售款后负债率为44.38%,较年初下降0.5个百分点;1季度末公司有息负债率和净负债率分别为107.78%和59.69%,分别较年初上升15.04个百分点和15.88个百分点,公司偿债风险上升;短期有息负债与货币资金比为0.7,公司财务总体安全
制剂出口有望实现重大突破,“华丽蜕变”即将上演
2、现金收购云南永孜堂,增长前景可期2013年11月,公司以2.8亿元现金收购了云南永孜堂80%的股权完成永孜堂主要产品为中药制剂,拥有30个品种,天麻种植前景包括6个全国独家品种,2个原研品种,2个质量标准最新品种天麻醒脑胶囊、八味肉桂胶囊、利胆止痛胶囊、白蒌咳痰喘胶囊、胃肠灵胶囊、参七心疏胶囊、百贝益肺胶囊、通舒口爽胶囊为国家发明专利产品,在8项发明专利中,天麻醒脑胶囊为其主要产品,该产品每年实现的销售收入占总收入的50%左右;天麻醒脑胶囊为国家专利产品,云南省名牌产品,云南省“十二五”生物医药产业发展规划的重点品种;胃肠灵胶囊属胃肠疾病用药,为国家专利产品,疗效确切;同时,永孜堂制药收购的云南康佰佳医药有限公司为医药经营企业,为云南省腾冲县东方红制药有限责任公司生产的东方牌《肠胃宁片》的全国销售唯一总代理永孜堂产品资源的加入,在进一步丰富了公司的产品线的同时种植天麻的技术,立足昭通道地中药材资源,发展以天麻醒脑为主的天然植物药品及保健品等生物产业未来有望通过2-3年的时间培育3-4个销售过亿元的大品种
风险提示:新业务市场扩张速度丌达预期
业绩超预期,主营仍有提升空间公司q1毛利率18.88%,同比下降3个百分点,费用率同比下降2.5个百分点扣除投资收益大幅上升影响主营增速约11%左右利润增长主要源于费用率下降以及投资收益的上升(减持光迅股权)毛利下滑应主要由于光纤光缆价格下滑所致但我们预计随着2014年公司预制棒的大幅扩产,未来光纤光缆业务的毛利将逐步恢复到合理水平因此后续主营增速有望丌断改善
华孚色纺
有线电视网络经营和包括高铁广告在内的传统媒介代理业务仍是公司收入增长的主要驱动,两项业务收入合计占比超过人工养殖天麻80%2013年,受益于省网整合后公司有线业务并表范围扩大以及广告代理业务的快速增长,公司营收增势良好但净利润不升反降主要由于:1)网络传输业务毛利率下滑2.6个百分点;2)投资收益较上年减少逾1.1亿元
首次覆盖给予增持评级我们预测公司2014-2016年eps分别为0.30/0.36/0.52,参考可比公司pe和pb,考虑到公司当前正处于变革初期,且平台优势将随着资源稀缺逐步体现,后续战略变革或加快,给予公司15.1元目标价,对应2014年pe50倍/pb2.5倍,空间21%,增持评级
2013年,公司实现营业收入5.85亿元,同比增长19.51%;营业成本1.52亿元,同比增长23.77%;实际归属于母公司的净利润1.11亿元,同比增长36.06%;归属母公司所有者净资产10.76亿元,同比增长11.48%;基本每股收益0.75元公司拟每10股转增10股派发现金红利5.天麻食谱00元
研究机构:招商证券 分析师:董广阳,龙隽 撰写日期:2014-05-07
14q1毛利率同比继续提升,微增0.11pct至11.76%,环比下降,产品价格春节前有所上涨,随后有所回落,总体略降
招标降价;创新药研发上市进程低于预期;制剂出口认证进程低于预期
餐厨垃圾处理业务有望超预期:本次第四次试点城市开展再度表明国家对餐厨垃圾处理项目的重视和支持,我们认为公司在餐厨垃圾处理领域具有技术和先行优势,其参与常州应急项目,2013年中标常州餐厨垃圾bot 项目,2014年再度中标宁德市餐厨垃圾处臵厂epc等项目,走出外埠市场,证实了公司技术实力根据试点城市考核验收规定,3年内工作无实质性进展的,将已拨付补助资金拨回,考虑到目前示范城市中仍有较多未开工建设,安徽天麻种植我们认为这两年有望迎来餐厨垃圾项目开工的高峰期,公司餐厨垃圾处理业务订单有望超预期
一、事件概述
5、费用将趋于稳定 目前公司在国际化业务、循证医学等方面的投入基本稳定,销售队伍建设基本完成,费用方面预计不会有大幅增长
销售面积连续4月同比下降:2014年4月份,公司销售面16.7万平方米,同比下降20.48%,环比下降46.82%;销售金额23.3亿元,同比下降14.65%,环比下降44.92%公司销售面积连续4月同比下降,目前公司存货约500亿,2季度公司存货去化压力较大
点评:
宏观经济加速下滑影响广告业务、ipo重启慢于预期、互联网电视业态冲击传统有线运营、艺术品投资业务超预期萎缩
事件:2013年,公司实现营业收入2.35亿元,同比增长28.83%;营业成本1.23亿元,同比增长28.46%;实际归属于母公司天麻培育的净利润2892.4万元,同比下降20.77%;归属母公司所有者净资产3.85亿元,同比增长3.86%;基本每股收益0.20元公司拟每10股派发现金红利0.50元
盈利预测与估值
盈利预测和投资评级:预计公司2014-2016年每股收益分别为0.79元、0.93元、1.12元按5月5日公司收盘价8.05元,公司2014-2016年pe分别为10x、9x、7x,略高于行业平均水平绝对估值方面,公司当前rnav为13.12元/股,对当前股价折让38.66%尽管公司2014年业绩锁定性较强,但基于行业销售不景气和公司较高估值,我们下调公司评级为“增持”
行业仍处于抢占市场份额时期:从啤酒行业新增产能来看,2012年全行业生产能力增长已经开始放缓,2013年新增产量只有169.7万千升,与2011年的415.8万千升相比下降59.2%从行业五巨头市占率数据来看,2013年行业cr5为75%可供企业收购标的日渐稀出售天麻少,外延式规模扩张之路接近尾声,未来五巨头将主要通过升级产品结构、加码品牌营销、弱势市场突围等实现增长,行业内企业仍处于抢夺市场份额时期在此方面,华润雪花提出要在尽可能短的时间内提升至30%市占率,并通过“古建筑摄影大赛”、“勇闯天涯”等活动将品牌诉求从情绪层面提升至精神层面青岛啤酒继续坚持体育营销方式,促进各区域市场加快增长但在份额导向的背景下,行业短期仍难摆脱价格或费用竞争的模式
线上线下在转型中的冲突通过分渠道分品类来解决,强化网络销售sbu,通过终端会员管理体系实现o2o
公司利用制造成本优势扩大市场份额鸿路钢构是国内领先的钢结构制造商,主要从事钢结构及其围护产品的制造和销售,拥有安徽、湖北、江西天麻种植公司三大生产基地与精工钢构(行情,问诊)等其它上市钢构企业相比,公司过去以钢结构生产制造为主、工程承包业务为辅公司去年加大了工程承包业务开发力度,从而支撑营业收入保持较快的增长此外,公司加大与中建、中冶及其他大型央企的合作力度,利用他们的市场接单能力,结合公司的制造能力,共同开发钢结构市场例如今年初公司就与武船集团成立合资公司,一同拓展国内高层钢结构住宅市场受宏观经济影响,国内钢结构市场竞争加剧,公司的优势是制造及成本控制能力,未来通过获得其它成本控制力弱的钢结构承包商产能转移提升市场份额
风险提示:1.保障房建设投资大幅下滑;2.基础建设投资大幅下滑;3、钢铁价格大幅上涨
盈利预测:
公司全国化布局已初具规模,天麻苗由08 年末的11 家工厂提升至目前全国的29 家生产基地公司固定资产规模由08 年的1.50 亿元大幅增加至13 年的6.69亿元毛利率由09 年的高点20.2%回落至16.5%左右,又回升至目前的20.0%
三、盈利预测与投资建议
营销回归渠道扁平化思路,探索直营模式遇到阻力:2001年,公司在总经理周洪江的整顿与改革下,公司开始逐步确立以深度分销模式为主导的“三级营销体系”在2005-2010年国内葡萄酒市场蓬勃发展的过程中,深度分销的张裕能够最大限度地压缩渠道费用,同时避免经销商因拿货价不同、营销支持费用不同而带来的区域间竞价和窜货因此,2012年当面临行业下行、进口葡萄酒冲击的行业巨变时,公司意欲再次通过探索直营模式获得更多的市场,压缩中间费用对于现有产品,分公司的直供范围从商人工种植的天麻超直供扩展到批发及部分消费终端,对于进口酒产品,公司尝试打造先锋酒庄联盟,截止14年3月已经有100家开始营业,主要集中于长三角和珠三角但不同于行业上行期,在目前行业承压的格局下,探索直营模式会与现有经销商抢夺市场资源,不利于公司与经销商同舟共济,另外公司在连锁门店业务模式方面缺乏经验与人才,原本计划3年内将专卖店拓展到1000家的计划,目前仅完成10%,探索直营模式遇到阻力
拓展cro产业链,填补临床前试验服务空白:本次公司收购的方达医药主营生物分析服务、cmc 医药产品研发服务和临床研究服务其中生物分析、cmc 医药产品研发业务将有效填补公司临床前试验服务业务空白,实现公司临床前和临床试验cro 全覆盖
公司公告全资子公甘肃天麻种植司香港泰格拟以现金方式收购方达医药普通股及新发股份,交易后香港泰格对方达医药持股69.84%,因方达医药尚有部分普通股期权未行权,行权后公司持股将为67.00%该方案尚需股东大会通过及证监会核准
14 年九江项目对毛利率形成正贡献,直补政策将使毛利率受损
金地集团
青岛啤酒
合兴包装(行情,问诊):子公司产能利用率提升,行业外延空间广阔
研究机构:联讯证券 分析师:丁思德 撰写日期:2014-05-07
研究机构:光大证券(行情,问诊) 分析师:唐爽爽,李婕 撰写日期:2014-05-07
研究机构:方正证券(行情,问诊) 分析师:刘亚明 撰写日期:2014-05-07
发展阶段三:优化包装产业链,提升产品价值为包装的产品提供一整套解决方案,如产品设计、产品识别、仓储物流,产品跟踪与反馈室内天麻种植等,使包装成为产品与消费者之间互动的载体,体现包装的附加值
国网、南网以及工业等领域招标实现丰收,保障业绩高增长
催化剂:公司季度业绩逐步兑现其收缩战略;对外资源扩张迈出实质步伐
战略方面:有线网络运营业务仍然是公司的立足之本,未来电广仍将在该领域持续跨省市扩张并开展业务升级盈利方面:由于ngb业务投入初期,双向网改造将造成资本开支和固定资产折旧的增加,短期内有线业务盈利能力或有所下滑,因而我们建议投资者关注投资管理相关业务在短期内对净利润的驱动此外,影视剧制作业务良好的成长性和爆发性,有助于提升公司整体的估值,但对盈利的贡献并不显著
九江项目和越南投资均有助于提升毛利率,但同时国内棉价下跌也对毛利率天麻走势形成压力14 年毛利率的变动受制因素较多,需综合考虑
14q1 三费率增0.3pct 至11.53%,其中销售费用率减0.23pct 至3.63%,管理费用率增0.22pct 至4.49%,财务费用率增0.32pct 至3.40%所得税率下降10pct 至10%,主要由于盈利的部分附属公司存在可弥补亏损的情况、不需要计提所得税
研究机构:山西证券(行情,问诊) 分析师:平海庆 撰写日期:2014-05-07
第四批餐厨废弃物资源化利用和无害化处理试点备选城市推荐:我国餐厨垃圾目前已经达到的无害化处理率远不足10%,主要原因在于缺乏行业引导和完善盈利模式2010年起我国开始启动城市试点,2011年-2013年分别划定三批共计66个城市/区(首批33个,第二批16个,第三批17个)进行试点根据发改委通知,第四批餐厨废弃物资源化利用和无害化处理试点天麻种备选城市组织推荐开始启动
1、四磨汤产品销售增长稳定四磨汤口服液是公司核心产品,也是独家产品四磨汤口服液是公司独家发明专利产品,并已纳入国家“973”重大基础研究项目,不仅疗效突出、安全性高且具有高附加值,截至2014年4月15日,公司已成功获得四磨汤浓缩丸、干混悬剂、蜜丸、泡腾片、滴丸、四磨汤生物碱和指纹图谱的发明专利证书或专利授权通知四磨汤中保品种申请已完成6个月长期和加速稳定性试验考察缩泉胶囊中保品种已完成3个月稳定性考察,预计2014年6-7月向国家食品药品监督管理局受理中心递交申报材料;蓝红胶囊目前处于中试阶段,秦香止泻片正处于临床批件审评阶段以上专利的获得进一步提高了公司核心产品四磨汤的技术壁垒,加强了产品的知识产权保护天麻加盟,同时有助于公司产品线的建立公司核心产品四磨汤全年销售收入4亿元,同比增长18.37%依靠独家品种的优势,随着公司临床推广力度的加大,预计未来产品增速将保持稳定增长
贝因美
预测14-16年eps分别为0.46、0.81和1.19元,对应pe分别为35、20和14倍我们判断钛白粉价格已经接近龙头企业成本处于底部,近期龙蟒两次提价或具有一定的持续性,首次给予谨慎推荐评级
宝莱特
点评:
风险提示:业务开拓低于预期、毛利率下降等
研究机构:中投证券 分析师:齐宁 撰写日期:2014-05-07
三、盈利预测与投资建议
行业集中度提升,价格底部反弹有望持续 2013 年我国钛白粉产能约280 万吨,国内行业排名前几位的分别是四川龙蟒、山东东佳、佰利联和中核钛白(行情,问诊),产量均已超过10万吨,四川天麻种植行业集中度不断提升钛白粉价格上一轮景气周期是09-11年,持续上涨并于2011年7月达到2.5万元/吨,此后一路下跌,目前仅1.3万元/吨,接近龙蟒、佰利联等龙头公司的成本我们判断钛白粉价格处于底部,近期龙蟒带头两次提价,具备一定的持续性
研究机构:联讯证券 分析师:丁思德 撰写日期:2014-05-07
钛白粉产品没有可替代性,氯化法如能突破将挤占国际巨头空间 钛白粉是目前世界上性能最为优异的白色颜料,约占全部白色颜料使用量的80%,暂时没有有效的替代产品目前全球钛白粉市场仍主要被国际巨头控制,他们占据了约2/3的市场份额,主要以氯化法钛白粉为主,国内主要以硫酸法为主,占据全球约1/3的份额公司5万吨氯化法装置预计今年投产,如果氯化法能突破未来将不断挤野生天麻功效占国际巨头的空间目前国内每年都有20多万吨的进口氯化法钛白粉
近期赴公司调研经营情况
3、盈利预测预计公司2014-2016年净利润增速分别为43.5%、26.0%和32.6%,eps分别为0.28、0.36和0.47元,目前股价对应pe分别为81、64和48倍看好公司长远发展,但目前公司估值较高,给予公司“持有”评级
公司最早从事出境旅游批发业务,从批发业务进入零售业务,比其他代理商少了中间环节,可以给零售业务更大的利润空间,提供更加及时准确的产品信息,进而提升公司品牌形象在线旅游度假市场发展迅速,目前公司已经利用了官方网站(http:///)、呼叫中心、新浪微博、微信、app和淘宝等平台进行社会化营销,线上线下结合渠道模式打通o2o闭环,营销效果可期
三、盈利预测与投资建议
报告天麻种要点
1、公司整体发展战略清晰,中药专利药仍是主营业务,化药代工意在铺设国际营销网络,积极布局大健康产业 在公司新的五年战略规划中,公司确定了以专利中药、国际制剂、大健康产业三大业务板块作为战略发展方向当前,中药专利药仍是主营业务和主要收入来源,产品在心血管病、呼吸系统疾病、糖尿病等大病种领域的市场占有率和品牌知名度逐步提高;国际制剂业务布局初步完成,部分化药代工业务有望开始贡献收入;在大健康产业领域,秉承“绿色健康、天然新尚”的理念,研发出一系列具有中医特色的养生产品,健康饮品怡梦和津力旺已经在部分省市上市销售,迈出了公司进入健康饮品业务的第一步随着国家政策向健康服务业领域的倾斜,公司在大健康领怎么种植天麻域有望受益
公司发布2013年业绩报告,报告期内实现总收入51.03亿元,较上年同期增长25.57%;归属于母公司所有者的净利润4.84亿元,同比下降17.59%;基本每股收益为0.48元
风险提示:
一、事件概述
为降低宏观经济周期波动的影响,公司积极探索多元化经营由于从中长期来看,国内经济增速将逐步放缓,公司会减缓传统产能的扩展计划,致力于已有产能的管理及最大化产出同时公司会加强对新兴行业的探索,适时引进有重大投资价值的产业
行业整体保持温和稳定增长,行业集中度有望提升预计2014年全球纸包装总量为2180 亿平方米,中国占其中约30%,纸包装轻质、环保的特性,能为内容物提供更好的保护,使其应用领域不断延伸国内包括it、家电和食品饮料类行业的不断增长,相应地带动纸包装天麻种类有多少种行业的发展需求电子商务占比的提升,加强了二次包装的需求量,预计纸包装行业每年增速仍能维持在10%以上行业集中度仍有提升空间下游大客户集中采购策略延续,以及环保要求提升,未来纸包装行业将面临洗牌,以美国市场为例,纸包装行业前五大市占率超过70%
专注于出境旅游第一股
从完整的文化产业版图的角度来看,我们认为未来公司有望在广告媒体运营、影视、动画制作、儿童舞台剧、衍生品开发运营以及主题乐园等方面进行布局目前来看,衍生品的开发运营、动漫制作以及舞台剧等板块均有所涉足,影视的投资使整个版图更加完善,大文化战略又向前一步
业绩符合预期,14q1 净利回归稳定增长
预计公司14-15年eps分别为0.44/0.58元,对应pe为19/14倍,目前市场给公司估人工天麻种植技术值仅按照电线电缆行业估值,若考虑电商平台50亿以上市值的增量以及未来交易额逐步增加以及利润贡献逐步提升,市值提升空间非常大,维持“强烈推荐”
公司可充分利用目前在胃肠疾病用药及心脑血管疾病用药销售领域建立的营销网络及营销经验,快速提高控股企业产品的销售规模;2013年,汉森医药销售的银杏叶胶囊、愈伤灵胶囊、消癌平胶囊全部实现了转公司销售,同时随着新收购的永孜堂的加入,公司营销中心整体框架已经调整完成,专门设立四磨汤销售事业部、缩泉销售事业部和永孜堂销售事业部,在此基础上的整体营销模式转型与资源整合工作运转良好2013年,公司在拓展终端销售市场方面取得良好效果,相较上年度新增渠道类终端7000余家,医院类终端500余家
合兴包装
2013年河南天麻种子公司基金投资管理业务(主体为达晨创投)实现了业绩的小幅增长,更为难得的是在严峻的融资环境下公司在期内仍然实现了资产管理规模的快速增长,期末管理基金总规模达到150亿元,较上年末增加40亿元储备项目方面,至报告期末达晨创投管理的投资项目已达218个,累计完成投资近80亿元,其中ipo排队项目有21个由于达晨的收入来源包括固定管理费和收益分成两方面,后续随着a股市场ipo节奏恢复正常,公司将小幅受益另外,公司艺术品投资业务已经投资收藏了齐白石、徐悲鸿等中国名家的170多件艺术精品,管理资金规模已达到20亿元2013年,该项业务实现了部分艺术品退出,投资回报理想,录得收入4.7亿元,毛利率高达75.8%
公司公布一季报,实现营业收入15.8亿元,同比+20%;实现归属母鉴别天麻公司净利润1.08亿元,同比+38%
调整14-15 年eps 至1.20、1.42,目标价30 元
未来公司毛利率波动将受到如下2个方面的影响:1、正面:由于九江项目可享受保税区用棉政策,不受进口配额影响,进口棉使用比例提升将对毛利率形成正贡献;彩纱占比提升、内外棉价差收窄也将贡献毛利增长; 2、负面:直补政策将导致国内棉价下跌,棉价下跌过程中,公司库存高于市场价将导致毛利率受损;色纺纱市场处于寡头垄断格局,百隆东方(行情,问诊)12 年上市后扩产较快,13和14年产能投放速度均在20%以上,将对公司产品定价形成压力
同期发布一季报显示,公司14q1实现收入11.80亿元,较上年同期下降4.89%;归属于母公司所有者的净利润1.89亿元,同比上升16.27%点评:
张裕a(行情,问诊):仍处战略调整期,认识天麻短期业绩难回升
2.盈利预测 基于以上假设,我们预计2014-2016年,公司净利润增速分别为79%、41%、27%,对应eps分别为0.78、1.10、1.39元给予2014年45倍市盈率,合理价值35.1元,给予公司增持评级
其次,在国际市场制剂开发方面,目前在欧美申报了将近20个制剂,进展顺利,明后年可能获批,从而组建团队开展国际市场销售
要求,14 年政府最大直补额度为130 亿元,按14 年新疆棉产量430 万吨计算,则平均每吨皮棉价格下跌3023 元,即16800 元/吨将成为政策力保价格
公司未来重点发展建筑钢结构智能制造和绿色智能建筑钢结构下游应用分布在工业厂房、高层住宅、公共建筑、桥梁铁路、电力等行业由于固定资产投资增速下滑,2013年国内钢结构产量增速放缓,其中建筑轻钢结构、桥梁钢结构的下游需求不断萎区分天麻缩公司现在收入和利润主要来自建筑重钢结构和设备钢结构未来,公司看好国内钢结构住宅行业的发展空间,重点发展钢结构住宅工业化项目,已形成钢结构住宅及其配套产品系列完善的产品体系公司钢结构住宅业务的经营理念是“智能制造”和“绿色智能建筑”,通过工厂化生产提高生产成本控制能力及生产效率公司将从一个单纯的钢结构生产商,向钢结构绿色智能建筑集成商转变
公司自2013年以来,坚定了转型的决心,分别收购了上游的动漫制作公司——缔顺科技,和下游的荷兰渠道,以动漫加工为基础向上下游进行拓展,预示着公司的大文化产业梦正式起航我们仍将2014年定位为公司的布局年,预期在《魔法星学院》播出之前,有望围绕ip 的深度开发布局2014年4月12日51.06%控股杭仿冒天麻州星梦工坊布局少儿舞台剧,如今涉足影视,有望未来在剧本和电视剧方面进行协同
投资要点:
2、布局血液透析领域,有望实现二次飞跃2012年7月以来公司通过股权转让及增资的方式先后对天津挚信鸿达、重庆多泰和辽宁恒信生物等三家与血液透析产品相关的企业的收购,稳步推进公司在血透领域的产品线拉深及区域布局的发展战略目前天津挚信鸿达和辽宁恒信生物的产能基本饱和,处于供不应求状态因此公司目前正在天津和南昌分别建设两个血液透析耗材生产基地(产能均为年产200万人份血液透析干粉和600万人份血液透析浓缩液),预计将于2016年建成投产,届时将打破公司血液透析耗材的产能瓶颈同时经过人员、 技术整合后的重庆多泰,预计2014年将恢复血液透析机的销售,也将为公司在如何种植天麻血透领域的发展做出贡献血液透析行业是国家鼓励发展的行业,国家医疗保险正逐步提高对肾病患者的治疗报销比例,从而保证患者的基本生存权利,同时该产业在行业规划、政策扶持、政府采购等方面均得到国家和地方政府的重视和支持,随着国家加大扶持措施,未来公司在血液透析领域将实现公司发展的二次飞跃
维尔利(行情,问诊):餐厨垃圾处理业务有望超预期
2013年,公司广告制作代理业务实现“量利双收”,收入同比增长44.4%,毛利率上升1个百分点我们将其归因如下:1)传统广告代理业务坚持向外拓展,带动收入增长;2)高铁媒体投放改善明显;3)高铁媒体资本开支基本完成,成本侧压力趋缓带动毛利回升短期内,我们认为广告业务将成为公司业绩的重要支撑,营收规模和毛利识别天麻率将延续增长另一方面,公司在影视剧投资方面亦愈发成熟,《致青春》、《被偷走的那5年》、《全民目击》和《惊天魔盗团》均获得了优异的票房表现公司14和15年有望实现如下剧目的发行收入,包括:张黎、刘淼淼导演的爱情励志剧《九年》,宋佳、郭涛主演的年代剧《奔腾年代》,林永健主演的《怒放》,刘江导演的传奇剧《花开上海滩》,古装传奇剧《兰陵王妃》和莫言的电视剧版《红高粱》,未来影视剧业务将大幅增加公司的业绩弹性
一、事件概述
降低费用措施取得成效,基数下滑导致费用率持续提升:面对公司业绩下滑的窘境,公司通过人员调整与遣散,广告投放减少等途径,降低期间费用从绝对值上看,取得一定成效,2013年营业费用和管理费用分别为11.41亿元和2.45亿天麻价格元,同比分别降低3.08亿元和0.09亿元深度分销体系带来的是费用率的居高不下,且压缩弹性较小,对于采取深度分销模式的张裕而言,这样的成绩已属难能可贵但受制于营收业绩的下滑,营业费用率与管理费用率分别为26.4%和5.7%,同比分别上涨0.7%和1.2%14年q1,公司进一步降低广告费用,营业费用率降至19.8%但伴随着费用节流工作,员工的激励幅度有所下降,据调研了解,张裕的一线营销人员薪资水平已在同行业中处于较低水平
公司仍处于战略调整期,静待调整完毕及市场好转:(1)公司在黄金时期未能战略布局进口葡萄酒:从数据来看,公司在2003年-2012年间收入增长5倍,净利润增长11倍但十年间进口葡萄酒比重从2003年的10.72%上升至2012年的22.23%,公司在进口酒方面动作幅度过慢;(2)探索直营模式受挫,公司人工栽培天麻仍处战略调整期:面临行业压力,公司希望通过直营模式探索扩大市场份额,但新的商业模式构建恐难以短期贡献业绩,且直营模式开拓遇到阻力,公司仍处于战略调整期;(3)公司不断摸索调整模式,静待调整完毕及市场好转:虽然在战略布局的能力上有待提高,但公司自2012年已经开始就产品结构、营销渠道等方面进行自我调整,可静待公司调整完毕及行业需求环境好转
四、风险提示:电商平台交易额低预期、铜价大幅上涨
3. 中成药降价幅度超出预期
1. 基药招标进度低于预期;
2. 二级医院基药使用比例不达预期;
出境游保持高速增长,商务会奖前景广阔
维尔利
研究机构:国泰君安证券 分析师:桑永亮 撰写日期:2014-05-07
泰格医药(行情,问诊):并购拓展产业链,看好协同人工栽培天麻优势
股权激励行权条件有望达到,维持盈利预测及评级
维持“审慎推荐-a”投资评级,目标价18.3-24.4元:我们预测14年公司仍将受行业需求乏力以及公司战略调整的双重影响,下调14-16年eps分别为1.22、1.35和1.58元,对应2014年15-20倍,目标价区间18.3-24.4元,维持“审慎推荐-a”投资评级
4、积极布局健康产业,产业规划包括健康食品、健康城建设、医药电子商务等
核心风险:铜冶炼的盈利水平得不到提高;对外资源扩张存在不确定性
2、投资业务稳步逐利
产业版图再下一城,涉足影视
风险提示:渠道体系清理丌完善、竞争恱化寻致费用率波劢、成本上涨
盈利预测与评级我们预测公司2014-2016年eps 为0.71元,0.85元,0.98元,对应pe 为17x、14x、12x我们公司未来新业务快速扩张之势已成,灵芝天麻长期看估值仍未反应公司新业务成长空间维持强烈推荐评级
众信旅游管理团队旅游行业经验丰富、人脉深厚,经过多年耕耘,对上游机票、酒店、餐厅、旅游车、景区、签证等资源进行了有效地资源整合,成本控制良好,毛利率行业领先此外,众信拥有专业团队依托成熟的策划创意流程、丰富的市场数据和外部专家支持,及时开发不同种类、差异化的产品,满足多样化、个性化的客户需求
研究机构:长江证券(行情,问诊) 分析师:刘舒畅 撰写日期:2014-05-07
13年净利同比下降38.88%,14年q1下滑幅度收窄:公司13年实现销售收入43.21亿元,归属母公司净利润10.48亿元,同比分别下降23.44%、38.38%,eps为1.53元其中13年q4实现销售收入9.72亿元,归属母公司净利润1.79亿元,同比分别下降36.01%、66.66%,下滑幅九方天麻度继续增大14年q1实现销售收入15.09亿元,归属母公司净利润4.58亿元,同比分别下降18.39、19.79%,eps为0.67元收入及净利润出现下滑主要是市场需求疲软,进口葡萄酒比重持续提升,且公司高端葡萄酒产品下滑幅度较大14年q1期间费用降低,下降幅度略有收窄
经过公司多年的布局,重磅创新药将进入到收获的季节主要品种包括:①阿帕替尼胃癌适应症已申报生产,预计14年获批,肝癌适应症也进入到iii期临床,与埃克替尼相比,公司在产品疗效和销售能力等方面都具备一定优势,我们预计上市后有望挑战埃克替尼(上市第二年销售即超过3亿),未来有望成为20亿级别品种;②19k已申报生产,预计14-15年获批,疗效优于津优力、惠尔血,未来有望成为20亿级别品种;③法米替尼已完成鼻咽癌i天麻DIYi期、晚期直肠癌ii临床研究,预计15-16年上市,未来有望成为20亿级别品种;④瑞格列汀全面开展iii临床预计15-16年上市,未来有望成为20亿级别品种;⑥大分子方面,基于抗体-药物偶合物平台的注射用shr-a1201和超长效胰岛素ins061,预计2020年左右上市并极大可能成为重磅炸弹;⑤多个创新药品种(如吡咯替尼)处于一期临床、申报临床阶段,构成良好的产品梯队;另外,达托霉素、卡泊芬净、磺达肝癸等仿制药预计14-15年上市,长期看来都是5亿级别品种,多个品种密集上市,为公司发展锦上添花
二、分析与判断
事件描述
贝因美(行情,问诊):渠道库存下降,环比改善可期
众信旅游
4、盈利预测不考虑云南永孜堂的利润贡献,预计公司2013-2015年净利润增速分别为29.8%、26.4%和21.6%,eps天麻人工种植分别为0.97、1.23和1.49元,目前股价对应pe分别为31、24和20倍考虑到收购永孜堂使得公司盈利能力进一步提升,给予公司“增持”评级
佰利联(行情,问诊):环保压力日益加大,价格底部反弹有望持续
销售均价保持平稳:4月份公司销售均价为13952元/平方米,同比上涨7.32%,环比上升3.57%;2014年1-4月销售均价13495元/平方米,同比上升2.54%,公司销售均价总体保持平稳增长由于一线城市销售占比较高,公司销售均价略有上升,但总体保持平稳
分季度看, 13q1、13q2、13q3、13q4、14q1收入分别+23.1%、+15.3%、+4.5%、-4.5%、+5.5%,净利分别+25.2%、+350.3%、+57.9%、+284.2%、+13.58%在经历了13业绩的大幅增长后,14q1净利增幅收窄,回归稳定增长
顶尖的影视团队增强了协同效应
研究机构:招商证券(行情,问诊) 分析师:董广阳,鉴别天麻龙隽 撰写日期:2014-05-07
研究机构:民生证券 分析师:陈龙 撰写日期:2014-05-07
在国家电网2014年第二批集中招标中,公司共中标碳纤维复合导线663.3公里,占此次招标总长度份额约51.7%,稳居第一;中标金额约3586万元,由于碳纤维复合导线毛利率在30%以上,远超其他电力电缆,对公司业绩增长将起到积极促进作用
锡业股份(行情,问诊):紧腰带、慎扩张、变革现曙光
研究机构:申银万国证券 分析师:周海晨,屠亦婷 撰写日期:2014-05-07
平安观点:
张裕a
以岭药业
公司13年收入约62亿,同比增长14%左右,实现平稳增长分产品线来看,肿瘤药仍是收入主力,预计贡献占比40-50%之间,受发改委降价影响,预计13年增速仅实现个位数增长;麻醉药、造影剂、输液成为业绩增长新亮点,预计麻醉药增速超过种植天麻条件30%,规模已超过17亿,成为公司第二大主力产品线;造影剂、输液增速在40%左右综合考虑市场空间和公司产品力特征,我们预计14年,麻醉药、造影剂、输液仍有望实现高速增长
4月新增2个项目:4月份公司新增2个项目,分别位于东莞和沈阳,两个项目占地面积4.2万平方米,容积率面积9.47万平方米,楼面均价6865元/平方米受销售下滑影响,公司新项目储备速度明显减缓
中天科技(行情,问诊):新业务将唱主角,远期成长故事将不断兑现
鸿路钢构
并购资产质地良好,价格较为合理:公司全资子公司香港泰格拟以0.4939美元每股价格现金收购songli 等20名自然人持有的方达医药合计61,243,380股普通股及40,491,491股新发行股份交易后公司将持股69.84%因方达医药尚有618.50万份普通股期权未行权,行权后公司持求购天麻股调整为67.00%
4、风险提示:1)监护产品行业竞争加剧风险;2)仪器耗材等产品的安全风险;3)血液透析领域拓展不达预期风险
随着规模效应逐步提升,各地工厂精细化管理能力的提升,订单饱满,提升公司盈利能力,净利率有望从目前的4%左右回升至历史高点的8%
1市场竞争加剧风险;2服务质量控制风险;3不可抗力风险
3、产品线丰富、营销渠道优势提升收购永孜堂完成后,公司形成了以四磨汤口服液、胃肠灵胶囊、肠胃宁片为主的胃肠疾病用药产品系列,以银杏叶胶囊、天麻醒脑胶囊、参七心疏胶囊为主的心脑血管疾病用药产品系列,产品线进一步丰富2013年,二线产品缩泉胶囊全年销售收入6054.08万元,同比增长20.35%,银杏叶胶囊全年销售收入5410.16万元,同比增长20.32%
风险提示:海外经济恶化,并购协种植天麻赚钱同效应低于预期
碳纤维复合导线(accc)中标份额达51.7%,稳居第一
恒瑞医药
1、非经常性收益波动影响利润,长期成长仍看有线运营和广告
碳纤维复合导线招标量逐步放大,预计未来复合增速超50%
截止到2013年底,全国共铺设碳纤维复合导线约4000-5000公里,其中60%以上都是由公司生产;从13年底开始,国网将碳纤维复合导线纳入集中招标范围,截止到目前,国网一共进行了三批碳纤维复合导线集中招标,共计招标量约3630公里,远超2013年1000多公里的铺设长度,招标量逐步放大根据媒体信息,电网公司14年碳纤维复合导线招标量有可能达到以万公里为计量,公司是全国乃至全球碳纤维复合导线标准的制定者,市场份额高达50%以上,随着碳纤维复合导线推广力度加大,预计未来几年公司碳纤维复合导线收入栽培天麻复合增速超50%,业绩贡献将大幅增加
汉森制药
钛白粉行业环保压力渐增,准入门槛将大幅提高 在全球及国内环保节能减排的大背景下,近年钛白粉行业的环保压力不断加大,吨产品的环保成本已经达到1000元行业“双规”--环保部指导的《钛白粉工业污染防治技术政策》和工信部指导的《钛白粉行业准入条件》拟于今年出台,将大幅提高行业准入门槛我们预计未来5万吨以下的装置将不具备规模效应国内产能在5 万吨/年以下的厂家有近30 家,占全部钛白粉厂商数量的一半,合计产能达到70 万吨/年占当前行业所有产能的1/4
方达医药 2012-2013年实现净利润-629.58万元、1163.44万元,2014-2017年承诺净利润分别为500万美元、600万美元、720万美元及828万美元,以基准日汇率折算分别为3047万元、3656万元、4387万元及5046万羊肉天麻元,同比复合增速约为20%若实际净利润的110%未达承诺要求,20名自然人负责以现金方式向公司补偿净利润差额此次方达医药69.84%股份共作价5025万美元,收购对价估值约为2014年15倍pe,收购完成后,预计2014-2017年将分别增厚eps 0.14元、0.17元、0.21元、0.24元
3、国际制剂业务投入基本完成,进入收获期,意在铺设国际销售网络
5、风险提示:1)收购企业资源整合不达预期风险;2)药品安全性风险
3、广告业务苦尽甘来,影视剧制作增加业绩弹性
事件评论
作为出境游服务的专业运营商,公司主要从事出境游的批发、零售业务,以及商务会奖旅游业务2013年,出境游批发、出境游零售和商务会奖业务收入分别为17.2、7.1、5.8亿元,分别同比增长42.2%、42.8%和29.8%董事长兼总经理冯滨先生直接持有公司37.03%股份,是公司控股股室内种天麻东及实际控制人,其他核心管理人员也集体持股,民营企业机制相对灵活
我们预计公司14-16年eps为1.98、2.51和 3.08元,对应估值33.1、26.2和21.3倍考虑到出境游是朝阳行业,商务会奖空间广阔,目前是大行业小公司,公司具有良好的成长性,看好公司“批零一体化,线上线下结合”的发展战略考虑到公司目前估值水平,给予公司“谨慎推荐”评级
股权激励的制定基础是在做大做强主业基础上,扩展其他婴童食品领域,积极进行外延扩张股权激励是第三方公司提出的方案,也是为乳留住人才,主要考虑要高亍行业平均增速幵覆盖掉激励的成本儿童奶将上市,定位营养好喝,定位高端,用kerry 的科研,还会新推出不kerry 合作的原装迚口奶粉和有机奶粉公司也积极寺重庆种天麻找外延扩张机会,公司在资金和市场上有优势,收购主要考虑对营业额的补充
研究机构:民生证券 分析师:范劲松,刘威 撰写日期:2014-05-07
该团队属国内顶尖制作水平,其作品均具有上佳的收视率和口碑其中,《中国式离婚》曾获首届电视剧风云盛典2004年度最佳现代电视剧,《新结婚时代》曾获得2007首届东京国际电视节最佳电视剧奖等,《家常菜》曾获得第28届电视飞天奖长篇电视剧二等奖奖项我们认为该影视团队的加盟,不仅在业绩方面有所贡献,其丰富的创作和运营经验有望在剧本乃至未来的电视剧创作和发行方面有所协同
主品牌产品占比下降,毛利率稳中略降:公司13年实现销量870万千升,其中主品牌产品实现销售量450万千升,占比51.7%,同比下降2.6个百分点14年q1实现销售量218万千鱼头天麻升,其中主品牌产品实现销量117万千升,主品牌销量占比53.7%,同比下降1.6个百分点,主要是与三得利合并后总销售增加更快从吨价角度分析,13年吨价同比微幅下降0.4%但吨成本同比上升1.1%,14年q1吨价同比再下降1.5%,吨成本持平,使近期毛利率稳中略降
点评:
研究机构:平安证券 分析师:于旭辉,耿邦昊 撰写日期:2014-05-07
华东等区域增长较快,维持增长需要努力:从区域增长来看,华东、东南及华北地区营业收入增长同比分别增长37.6%(主要由于合并三得利销售公司导致)、15.6%、13.7%,态势较好受制于百威在华南市场的优势地位和中高端百威和哈尔滨双品牌冲击,及自身的渠道体系调整,公司在华南的增长幅度明显放缓但如何加快相对弱势的华南市场增长速度,还需要青啤梳理更加清晰人工天麻的产品线,制定更加贴近消费者心理的品牌营销模式,加强整合渠道资源的能力
风险因素:需求持续不佳,竞争过于激烈,原料成本大幅上涨
二、分析与判断
公司业绩符合预期,毛利率稳中略降,销售费用高企吞噬净利水平针对当前行业集中度提升、行业新增产能放缓的背景下,提升市占率仍是重要目标我们预测14-15年预测eps1.71、1.92元,目标价42.7元,维持“审慎推荐-a”评级
14q1公司收入15.91亿,同比增5.5%,其中销量增约6%,价格略降; 归母净利润5033万,同比增13.58%,扣非净利同比增18.79%,eps0.06元, 符合预期净利增长高于收入主要受益于所得税率下降
我们近期实地调研了鸿路钢构,与公司管理层就经营现状进行了交流
产业版图更趋完整,业绩增厚显著,维持“强烈推荐”评天麻网级
规模扩张巩固竞争优势,深化集团化大客户战略,订单结构持续优化,有效开拓电商领域订单未来公司有望发挥规模效应,增加对上游的议价能力,同时满足下游大客户集团化发展、规模化采购、包装一体化的需求公司运用全国布局的网点,节省物流成本;对接大客户的集团总部,通过标准的服务模式、为客户的各分基地提供标准的一站式服务,进入客户供应链体系,构筑竞争壁垒近几年客户集中度不断提升(前5 大客户集中度由08 年的21.9%提升至13 年的38.2%)顺应快速发展的网络化购物需求,与顺丰、京东、当当、唯品会等开展深入合作,深度介入电子商务、智能消费包装领域
电广传媒
维持“审慎推荐-a”投资评级:我们调整14-15年eps预测至1.71元、1.92元,给予目标价42.7元体质天麻,对应14年25倍pe,维持“审慎推荐-a”投资评级
预计14-16年摊薄后eps分别为1.10、1.40、1.75元,以5月6日收盘价33.58元计算对应pe分别为31、24、19倍我们看好公司长期发展,暂时给予“谨慎推荐”评级
电广传媒(行情,问诊)年报及一季报点评:有线维稳,投资逐利
华孚色纺(行情,问诊):直补政策和九江项目将共同影响毛利率
鸿路钢构(行情,问诊):把握钢结构住宅产业化机遇,转型绿色智能建筑集成商
二、分析与判断
2、心脑血管用药市场空间广阔,增长无虞
公司在国网集中招标以及地方电力公司招标中,共中标电力电缆相关产品约11.15亿元,其中碳纤维复合导线共中标3586万元;另外在工业、铁路、核电等领域共签订9.41亿元电力电缆合同,其中核电特种线缆共约1.6亿、铁路接触网导线共约1174万天麻公司元;合计约20.56亿元;在南网14年上半年框架招标中,主网线路材料类中标比例均在40%以上,35kv、10kv配网设备材料类各类产品中标比例最低10%,最高达到100%
编者按:ipo重启对股民来说只是心理上的影响,主板市场今年有望创新低,未来三个月的投资策应重点在市场中去寻找被低估的优质品种并耐心的持有(股市有风险,投资需谨慎文中提及个股仅供参考,不做买卖建议)
1、监护产品龙头企业,海外市场保持增长公司主要从事医疗监护仪及相关医疗器械的研发、生产和销售;现有产品线完整,是全球监护仪产品线最完善的公司之一,主要产品为多参数监护仪,包括掌上监护仪、常规一体式监护仪以及插件式监护仪等三大系列的监护仪产品,广泛应用于家庭保健、社区医疗、普通病房人工栽培天麻、急诊室、高压氧舱、icu、ccu、手术室等领域公司开发的插件式监护仪产品采用自主研发的一系列监护新技术,所研制出的带显示且可独立使用的多参数插件式模块,填补了中国监护仪生产企业在该领域的空白,实现了病人转运过程中的有效无缝监测目前监护仪器及其配套产品占公司收入和利润的比例分别为74%和75%以上,仍是公司成长的基石目前,海外市场已逐步成为公司医疗监护设备销售的核心市场之一,对公司收入和利润贡献占比分别达到41%和44%;2013年海外市场整体需求良好,除欧洲市场略有回落外,非洲、南美洲和亚洲市场都呈快速增长,其中巴西、埃塞俄比亚和印度等国的增速较明显;目前公司在国内外,主要是采用代理商的形式进行销售、主打中高端产品(如插件式如何识别天麻);预计未来几年海外销售能保持良好的增长势头,并进一步扩大公司在国际市场中的占有量和品牌信誉度
我们预计公司14和15年eps分别为0.52/0.65元,对应pe27倍/22倍考虑到公司估值在有线运营商板块内属于偏低水平,但战略布局属于领先集团,首次覆盖,我们给予其“增持”评级
电商平台价值需重估,市值提升空间大
一是公司基药独家品种丰富,竞争状况良好:除通心络胶囊外,2013年参松养心胶囊、连花清瘟胶囊新进国家新版基药目录,芪苈强心胶囊、津利达颗粒、养正消积胶囊也相继进入多省基药增补目录通心络胶囊是临床治疗心梗、脑梗的用药大品种,2013年销售额过10亿元;参松养心胶囊主治心律失常,竞争对手少,仅有步长集团稳心颗粒与之形成较强竞争,2013年销售额接近8亿河南天麻种子元;芪苈强心胶囊主治心衰,目前没有竞争对手,2013年销售额约2亿元连花清瘟胶囊是流感病毒类呼吸道疾病用药,连续入选h7n9防治用药目录,2013年销售额超5亿元津利达颗粒用于治疗ⅱ型糖尿病气阴两虚证,养正消积胶囊用于不宜手术的脾肾两虚、瘀毒内阻型原发性肝癌辅助治疗,市场前景良好随着2014年药品招标的推进,这些品种有望享受基药政策红利,继续保持高增长
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